在 DeFi（去中心化金融）的世界中，無常損失（Impermanent Loss）是一個常被提及但不易理解的概念。當您作為流動性提供者（Liquidity Provider，LP）將資產存入流動性池時，若池中資產的價格相較於您存入時發生變化，可能會導致損失。這種損失被稱為無常損失，因為它在資產價格恢復原狀時可能會消失，但如果價格未回復，損失將成為永久性的。
無常損失如何產生？深入了解 AMM 的運作機制
無常損失的根源在於自動做市商（Automated Market Maker，AMM）的運作機制。AMM 是 DeFi 協議中用於促進資產交換的智能合約，其運作方式與傳統金融中的訂單簿系統完全不同。在 AMM 中，資產是由流動性提供者存入一個池子中，這些資產可以是任意兩種代幣（例如 TON 和 USDT）。
流動性提供者在提供流動性時，通常會存入等值的兩種資產。當池中的資產價格相對於最初存入時發生變動，AMM 將根據事先設定的數學公式（例如 Uniswap 的恒定乘積公式）來調整兩種資產的數量，以保持資產池的平衡。這種調整會導致當前持有的代幣價值相對於直接持有的價值減少，從而產生無常損失。
無常損失被稱為 “無常”，是因為理論上這種損失可以是暫時性的。如果市場價格恢復到與您提供流動性時相同的位置，那麼損失也就會消失。然而，在現實世界中，價格變動往往不會按照理想的軌跡回到原點，因此無常損失有可能變成永久損失。
無常損失背後的運作原理：全面解析 AMM 系統
要理解無常損失的本質，我們首先需要對自動做市商（AMM）有更深入的了解。AMM 是一種基於算法的系統，用於在去中心化交易所（DEX）上進行交易。與傳統交易所不同，AMM 並沒有買賣雙方的訂單簿，而是由流動性池（Liquidity Pool）提供資金，這些資金來自於用戶的存入。
在 AMM 模型中，交易的價格由資產池內的資產比例決定。例如，在 Uniswap 上，恒定乘積公式 $x \times y = k$ 用於確保池內資產之間的均衡。這意味著當有人購買某種資產時，池中該資產的數量會減少，價格則隨之上升。
當價格發生變化，流動性池中的資產比例隨之變動。例如，如果您提供流動性給 TON/USDT 池，當 TON 的價格上漲時，AMM 會增加池中的 USDT 並減少 TON，以維持 $x \times y = k$ 的均衡。在這種情況下，您的資產組合的價值相對於直接持有 TON 和 USDT 的價值可能變少，這就是無常損失。
無常損失的數學公式：理解風險背後的計算
無常損失的計算涉及一些數學知識，但理解其背後的機制對於流動性提供者至關重要。無常損失的程度取決於資產價格的變動幅度。具體而言，當兩種資產的價格比例發生顯著變化時，無常損失的影響也會增大。
無常損失可以用以下公式近似計算：
例如，假設您在一個 TON/USDT 池中提供流動性，最初 TON 的價格是 1 USDT。隨著市場波動，TON 的價格上漲到 2 USDT，這樣價格變動比例就是 2。
代入公式計算：
這意味著，與直接持有資產相比，您的資產價值將損失約 5.87%。
如何減少無常損失的風險？四個關鍵策略助您有效避險
無常損失是每位流動性提供者都必須考慮的重要風險之一。儘管無法完全消除無常損失，但有一些策略可以有效減少其影響：
1. 穩定幣交易對：減少波動風險的首選
流動性提供者可以選擇穩定幣之間的交易對來提供流動性，例如 USDT/USDC 或 DAI/USDC。由於穩定幣的價格波動較小，因此無常損失的風險也相對較低。這種策略適合風險承受能力較低的投資者。
2. 加入無常損失保險池：雙重保障您的資金安全
一些 DeFi 平台為流動性提供者提供無常損失保險，這樣當資產價格波動過大時，可以通過保險賠償來減少損失。這類保險可以有效降低無常損失對於資金的衝擊。
3. 監控市場動態：把握最佳退出時機
密切關注市場走勢，當預期資產價格即將大幅波動時，考慮暫時退出流動性池。這樣的操作可以在市場波動過大之前提前鎖定收益，減少損失的風險。
4. 選擇高收益流動性池：以收益對沖損失
有些流動性池提供的交易手續費或挖礦獎勵較高，這些收益可以在一定程度上彌補無常損失。因此，選擇高收益的池子，可以幫助抵消可能發生的無常損失。
TON/USDT 流動性池實例分析：三種市場情境下的無常損失影響
假設您在 TON/USDT 流動性池中提供流動性，最初 TON 的價格為 1 USDT。隨著市場波動，TON 的價格可能出現如下三種變化情況：
情境 1：TON 價格上漲至 1.5 USDT
如果 TON 的價格從 1 USDT 上漲至 1.5 USDT，那麼流動性池中的 TON 數量將減少，而 USDT 的數量將增加。根據無常損失的公式，這時的無常損失大約為 2.02%。儘管損失看似較小，但如果價格變動幅度更大，損失也會隨之增加。
情境 2：TON 價格下跌至 0.5 USDT
如果 TON 的價格下跌至 0.5 USDT，那麼池中 TON 的數量將增加，而 USDT 的數量將減少。此時的無常損失大約為 5.72%。可以看出，當價格大幅波動時，無常損失的影響會變得更為明顯。
情境 3：TON 價格回到 1 USDT
如果 TON 的價格最終回到 1 USDT，那麼流動性池中的資產比例也會回復到最初的狀態，無常損失則消失，您最終所持有的資產價值將與最初存入時相同。
不僅僅是無常損失：流動性提供者需要警惕的其他風險
除了無常損失，流動性提供者在參與 DeFi 協議時還需考慮其他風險：
1. 智能合約漏洞：代碼安全性至關重要
DeFi 協議是基於智能合約的，而智能合約的代碼可能會存在漏洞或被惡意攻擊者利用。因此，投資者需要選擇已經過安全審計的協議，並謹慎評估其安全性。
2. 資產清算風險：抵押不足的後果
在某些 DeFi 借貸協議中，如果用戶的抵押資產價值下跌至某個閾值，可能會被清算。這意味著用戶的資產將被強制賣出以償還借款，從而帶來潛在的損失。
3. 系統性風險：DeFi 生態系統的連鎖效應
由於 DeFi 協議之間存在複雜的相互依賴性，一個協議出現問題可能會引發連鎖反應，導致其他協議的運作也受到影響。因此，流動性提供者應該分散投資，以降低系統性風險對資金的影響。
成為成功的流動性提供者：關鍵技能和建議
要在 DeFi 世界中成為一名成功的流動性提供者，除了理解無常損失外，還需要掌握多方面的知識與技能：
- 風險管理：明確自身的風險承受能力，選擇合適的流動性池，並根據市場動態及時調整投資策略。
- 熟悉 DeFi 平台操作：了解各大 DeFi 平台的操作流程和規則，尤其是各種流動性池的收益和風險特點。
- 參與社區交流和學習：積極參加 DeFi 社區的討論和交流，獲取最新的市場資訊和投資建議，從而做出更明智的決策。
掌控無常損失：DeFi 中保護資產的最後建議
無常損失是 DeFi 投資者需要密切關注的重要風險。儘管它無法完全避免，但通過選擇穩定幣對、監控市場動態、選擇高收益流動性池、參與無常損失保險等策略，可以有效減少其影響。此外，理解 AMM 的運作機制，掌握相關的數學計算，並做好風險管理，將有助於您在 DeFi 的世界中更好地保護自己的資產，實現穩定的收益。
在這個迅速發展的去中心化金融領域，只有透過持續的學習和謹慎的風險管理，才能成為一名成功的流動性提供者，抓住 DeFi 所提供的巨大機會。
最終 DeFi 世界充滿了機遇與挑戰。無常損失只是冰山一角，當您進一步探索 DeFi 領域時，您會發現更多的細節和潛在風險。成功的關鍵在於持續的學習與靈活的應對策略。每次參與流動性挖礦或任何 DeFi 項目之前，請花時間研究相關的協議，了解其機制和風險。記住，良好的風險管理和多樣化的投資策略能夠幫助您在面對市場波動時保持鎮定，最終取得理想的收益。
當您掌握了這些技巧，並與其他社區成員一起交流學習，您將能更好地應對未來的市場變化。希望這篇文章能幫助您更深入地了解無常損失的概念，並在 DeFi 世界中做出更明智的決策。祝您在 DeFi 投資中取得豐碩的成果，實現您的財務目標！
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